由于金额过高，收购邮政体育是不被期待的。 安踏的家族丁世忠认为用金钱衡量邮政体育的品牌价值是很困难的，该公司旗下的品牌在短期内也不是用金钱形成的。 安踏下次会关注收购的机会，短期内会把焦点放在现在收购的品牌上。
文章，约书亚
编辑|陈芳
新的收购不能用金钱来衡量
2月26日，安踏提交了2018年的业绩答案。 数据指标是上市11年以来的最高成绩。
据财报报道，2018年安踏营收入首次超过200亿元，达到241亿元，比上年增长44.4%。 这个增长率是安踏上市以来的最高成绩，过去10年安踏的收入增长率约为20%。 在赚钱能力方面，去年的经营溢出为57亿元，比上年增加42.9%。 毛利率从上年的3.2个百分点上升到52.6%。
关于业绩的大幅增长，安踏CFO赖世贤说明了安踏主品牌的成长稳定，包括FILA在内的其他品牌的成长很快。 2018年安踏品牌增速为中两位数，FILA增速在80%以上，迪桑因基数低而达200%。
安踏主品牌的粗利润率比较稳定，粗利润率的提高主要由FILA和dissent牵引。 有利有弊，这两个品牌最终将2018年库存周转天数从6天增加到81天。
2018年，安踏店总数为1.2万家，最高的是安踏主品牌为10057家，其次是FILA，在大中华区和新加坡分别为1652家迪桑托、Sprandi、小笑牛分别为117家、104家、77家。 关于店铺的下一次扩张，安踏主席兼CEO丁世忠氏说，店铺的数量不是安踏的追求，品质才是一些友商的店铺数量与安踏相同，但利益还不到安踏的一半。
财报会最引人注目的是去年12月以安踏为首的中国基金会收购了芬兰体育用品集团Amer Sports，该公司拥有包括始祖鸟在内的数十个高级体育品牌。 安踏方拒绝回答收购的具体细节，只强调收购已经完成。
目前，美国体育收购进展顺利，已得到墨西哥、澳大利亚、土耳其、中国、欧盟等申请收购主管机构的认可。 据安踏社长郑捷介绍，其次是股东的90%认可，其馀的是交易现金化等环节，收购交易预计在3月末完成。
安踏对于美国体育的收购价格过高，被怀疑有“蛇吞象”的嫌疑，但但丹特世忠并没有这样看。 他认为，美国体育品牌的价值不能用金钱来衡量，而品牌在短期内也不能用金钱来形成。
丁世忠说:“美国体育主要喜欢中国市场的增长空间，该公司的品牌在各个领域都很专业，在中国的销售规模很小。”
过去的10年间，频繁被收购模糊了安全边界，不知道从外部安全是怎样的公司。 根据丁世忠规则，安足的战略明确的是“单焦点、多品牌、全渠道”，目标是建立多品牌的体育用品集团。
郑捷说，无论收购多少品牌，安踏主品牌的定位都不会改变，是安踏集团的根。 过去收购的最大作用是，安足走多品牌之路更远，如果不收购FILA，安足很难做出收购Amer Sports的决定。
短期内，我不期待美国体育能为利益做出贡献。 丁世忠内部判断，这笔交易短期内不会给利益带来大变动。
关于下一个收购计划，丁世忠在《财经天下》周刊上表示:“短期内将重点放在现有的收购品牌上，完成它。”
和大公司的差距还很大
从现金流水平来看，美国体育的收购超出了其能力范围。 以安足股为57.95%的比例来看，安足至少要准备208亿元。 但截至2018年12月31日，安踏集团现金和现金等价物只有92亿元。
关键的道路体育咨询的创始人张庆说:“这次收购的资本管理制度和管理半径，打破了过去的界限。”
“蛇吞象”的结局常常是悲报，最典型的是联想，大笔收购的苦果是出售资产。 丁世忠回答说，安踏不是一家冒险的公司，而是一家保守的公司。 考虑到资金方面的问题，几个基金会一起收到了。
为了解决资金不足的问题，打算从银行贷款。 2018年11月彭博社报道，安踏和方源资本准备贷款42.15亿欧元。 其中，亚洲机构提供了22亿欧元的5年贷款，欧洲机构提供了17亿欧元的7年b级定期贷款和与b级定期贷款相关的3.15亿欧元的循环信用额。
收购结束后，安足负债，现金周转和短期利益也会受到影响。 另外，品牌一举激增，如何避免自己公司品牌的争斗，是必须面对的停滞不前的挑战。 对此丁世忠毫不担心。 他说:“现在，看到低价的多品牌的差异是显而易见的。
当然，如果美国体育运动能够顺利运营的话，就有可能早日实现千亿的收益目标，和耐克、阿迪达斯日本的大公司很有气势。
2012年丁世忠成为国内体育用品第一名时，目标是耐克和阿迪达斯。 在他办公室的书架上，“孙子兵法”与耐克的创始人菲尔奈特着有的“鞋狗”并肩站着。 “以前他们(耐克和阿迪)睡不着，现在他们也睡不着。”
从财务数据来看，安踏与大手之间的差距正在缩小，但依然很大。
从市场价格水平来看，2017年7月，安踏市场价格突破740亿港元，成为世界第四大体育用品公司，2018年1月，安踏市场价格从千亿突破1005.37亿港元，相反超过下限，世界排名仅次于耐克和阿迪达斯。 2月26日，受财报牵引的影响，安足股价上涨0.11%，总市场价格为1181亿港元(约150亿美元)，耐克的市场价格为1340亿美元，是安足的8.9倍。
在收益水平上，《财经天下》周刊发现，2015年耐克、阿迪达斯的收益分别是安踏的约18倍、11倍。 2017年，这两个数据分别缩小了13.9倍和9.9倍。 差距依然很明显。
更令人尴尬的是，李宁时代中国体育用户市场占有优势地位的是本土品牌。 在安足时代，市场的大部分份额都落入了外国品牌的手中。 天风证券数据显示，2011年国内品牌占49.1%，远远超过国外品牌的28.3%，而2018年国内品牌只占28.6%，国外品牌占54.3%。
欧瑞国际数据显示，2017年耐克和阿迪达斯在国内体育用品市场分别占16.8%和19.8%，居第二位和第一位，安排第三位占8%，FILA占2.6%，排在第九位。 作为国内体育用品行业的领导者，安心走上沉重的道路。
品牌价值方面，根据“2017世界最有价值的50个时尚品牌”，安足是增长率第二高的品牌，品牌价值从67%增加了20亿美元，从2016年的第46位上升到第35位。 在2018年的排行榜上，安踏排名第28位。
排行榜中坐在第一位的是耐克。 阿迪达斯一年内从第五名上升到第四名。 品牌竞争差距更大，耐克、阿迪达斯两大主要品牌实力更强，在设计和科技创新方面投入了大量资金，用户对主要品牌的认知依然很低，停留在实用上。
在某种程度上，安踏主品牌的品牌力弱于李宁。 近年来，李宁主导设计，利用国潮东风登上纽约国际时装周，收割了一批年轻粉丝。 安踏主品牌从2018年下半年开始推进“品牌重建”，更想接近两线年轻人，但进展缓慢，迄今没有阶段性成果。
“这是企业的DNA决定的。 安踏是一家商业主导的企业，看最大的市场在哪里，如何更容易接触这个市场，更容易发生交易变化，从集团的角度来布局。 李宁站在单一品牌的角度，为软实力的形成作出了许多努力。 ’张庆似乎置评。
十多年狩猎史
踏入国际品牌的狩猎史，最初可以追溯到10年前。 2009年，安踏以6亿港元获得意大利体育FILA在大中华区的商标使用权和专业性权。
那是中国体育用品行业的黄金时代，北京奥运会的狂热馀温仍然存在，获得一大批体育用品品牌的人们将目光投向收购之路。
那一年，我国体育用品市场的结构还没有改写，市场顶尖的座位还在李宁手中。 在收购这条路上，李宁也比安踏早吃螃蟹。 2008年底，李宁投资9.34亿元，继承意大利品牌音乐渠道在中国大陆的20年品牌制造和代理权。 三年前就已经收回了法国户外品牌艾高的中国经营权。
李宁出生的中国动向更早，2006年初陈义红从李宁公司买下北京动向后，前往意大利商谈收购卡帕，不久以3500万美元的代价购买卡帕在中国大陆和澳门的品牌产权和永久经营权。 2008年4月刚刚发售的中国动向，成功获得了卡帕在日本的所有权和经营权。
盛极而衰，仅仅两三年，中国体育用品行业就在黄金时代告别，进入生死存亡的关头。 2012年左右，在业界性的库存危机下，一家没有幸存下来。 安踏、李宁等几家上市公司业绩普遍下降，陷入困境，清仓关店。 业界的结构也被改写，在这次危机下，体育用品公司的收购必须暂停，生存下去是很重要的。
2013年，361度迈出试点步伐，与北欧户外品牌One Way Sport建立了合资企业中兰体育。 2014年登陆a股资本市场后，不便宜的贵人鸟拉开了“收购”的序幕。 据不完全统计，贵人鸟投资约50亿元，涵盖体育用品、电器、零售、保险、游戏等领域。 代价是贵人鸟没收了99%的股票。
在2015年危机解除之前不会重新开始收购。 郑捷在《财经天下》周刊上指出，虽然安全的多品牌战略始于2009年，但是正式开放是在2015年，这一年的FILA收购已经取得了成效。 2015年底，安踏费用数千万美元收购了英国中低位健步品牌Sprandi，3个月后1亿5千万元与日本高级滑雪品牌Descente合作设立了中国的销售点。
第二年，丁世忠在安踏财报上写下了“多品牌”战略，呼吁小目标2025年实现千亿收益。 从那以后，安踏的狩猎动作明显加快，看到打动心灵的目标就会激烈咬伤。
2017年2月，安踏旗下的子公司ANKO与韩国着名户外品牌Kolon Sport成立了合资公司，但资金金额尚未透露，时隔7个月，以6000万美元收购了香港高级儿童服装品牌的小笑牛。
德国品牌普马也出现在安踏的狩猎名单上。 相关人士表示:“2016年底，与普马的接触很深。 但是，对方没有低价出售的动力，双方的价格没有谈判，最后不能做到。 最终我在等着棒球运动。
为了收购很多目标，采取了切实着重的战略。 张庆和丁世忠交往多年，在《财经天下》周刊上写道:“丁世忠对纯资本运营的东西不太感兴趣。 我提议过投资上流企业，他听了就摇头。 ’他说
李宁第一次踏上收购的道路，后来因为自己的原因变得谨慎了。 近3年来，只出击了一个目标，与艾科尼斯公司合作，独占经营美国女性生活运动品牌丹斯金在中国大陆和澳门地区的业务。 李宁去年在财报会上说，我们重点在李宁。
在收购的道路上，披萨和特技一直很慢。 直到2018年，皮克才迈出第一步，全面收购瑞士室外和冰雪装备品牌奥索卡。 呼吁了10年的“收购海外品牌吧”，现在也停留在口号上。
补中高端短板
安踏收购的品牌具有特性，定位中高端说明收购的目的是补充中高端的短板。 丁世忠说，安踏店扩大，主要品牌安踏主要以三、四线城市为中心，FILA面向一、二线，迪桑特超线。 一句话说明了安全与收购品牌的差异化。
安足的本营地位于三、四线城市，客户群为“贫穷不雅”，一、想进入二线城市，难以获得中高端用户。 这是品牌长期发展的必由之路。
李宁曾试图突破一、二线城市，捕获中高端消费者，但改变标志、改变口号、提高价格的一系列措施最终失败。 李宁的基础也动摇了，2010年达到高峰急转直下，终于失去了顶尖的宝座。
在耐克、阿迪达斯沉没的基础上，面临着国际代理业务被回收的危机，2008年丁世忠无情地决定收购，自己掌握了主导权。 同年廉价销售国际品牌代理业务，第二年获得FILA。
当时FILA尽管陷入了损失的泥沼，但外部的疑问还是不断出现，便宜地选择收购。 时任安踏副总裁张涛就此次收购表示，FILA主要走高端体育路线，面向网球、滑雪等细分市场，在国际品牌效应和科技研发方面具有优势，并购有助于安踏夺取高端体育市场份额。
但是，最初几年中国的动向成功收购了河童，使得收购安全的底气更加满意。 收购卡帕后，中国的动向不仅登陆资本市场，两年间利润从3.3亿元激增到13.1亿元。
从消费者层面看，中国的中产阶级越来越多，消费升级浪潮越来越大，品牌升级之路也要提高日程。 此外，主要的中高端国际运动员已尝到甜味。
从2016年到2018年，耐克大中华区收入分别比去年增长了27%、17%、18%，2018年又突破了50亿美元收入的大关。 阿迪达斯在2018年第三季度财务报告中公布，大中华区已连续11个季度销售增长率超过20%。 后发的秀才，如普马、新百伦、Asics也收获很多，2017年度Asics在中国区的销售额上升了34.5%。
安踏打算和大公司竞争夺取市场，但继续收购自己在中高端市场的短板，从细分市场开始，Amer Sports，入门级户外品牌Spandi，专注于滑雪和高级培训的日本高级品牌Descente，韩国中高端户外
丁世忠的最终目标是为世界安踏。 过去的经验表明我们有能力打造新品牌，将来我们希望通过管理世界多个品牌，带领安踏主品牌走向世界。
彭博表示，安踏的国际化目标是在未来10年内，海外市场的收益贡献将增加到40%。 但目前稳定的国际化基础还很薄弱，只有东南亚、东欧、中东市场有流通业务，收购的国际品牌也只有大中华区的经营权。
合并后的消化
并购不是一条容易走的路，而是经常充满荆棘，如果消化不好，就会吸引品牌。
以前没有风光的卡帕从2011年开始告别了顶峰，接连跌落。 过分追求时尚性和专业性，忘记了专业大众最终需要的东西，最终陷入了不安的状况。 361度单向的表现也不引人注目。 根据361度2018年上半年的业绩报告，收购5年来，中国单向的自营店只有47家。
作为收购国际品牌的先驱者，李宁旗下的乐路2009年、2010年分别亏损5693.5万元、9174.9万元。 此后，由于表现不佳，李宁不再向财报单独披露乐道数据。
据2017年财报报道，李宁主品牌销售额为88.19亿元，份额达到99%。 这意味着李宁旗下的乐道、艾高、凯胜等品牌的收益可以忽视，只有5500万元，比去年下降。
对于四面疯狂扩张的贵人鸟，尝到了“不集中”的苦果。 截至2018年9月底，贵人鸟营业收入23.02亿元，同比下降0.52%，纯利润1605.91万元，同比下降89.14%。 遇到困难时，贵人鸟踏上了和海航、万达一样卖资产的自助之路。
安踏的密集收购现在只有FILA有效，其他4个国际品牌的对外宣传不高，安踏上层不想提及对业绩的贡献度。 财报会上郑捷说，2018年为安足业绩做出最大贡献的是安足主品牌，收购品牌对集团业绩的贡献度还很小。
“对于新购买的一些品牌，安踏上一季度搞错了产品和渠道层面试，成功后开始在品牌层面下功夫。”张庆说，“FILA，安踏kids现在不仅在做，其他子品牌也在摸索”。
有时候摸索的速度会改变。 以前，中国的卫星职员严岩先生认为，中国的卫星队有过度参考FILA模式的问题。 “高端、专业”是中国迪森品牌的定位，但现在的战略与专业不一致。
2018年秋天，严岩计划了铁人三项运动。 这是高端人们关注的方向，但最终还是做不到，公司把钱花在别的地方了。 “另一个地方”意味着花重金邀请香港明星吴彦祖来代言中国品牌。 这是FILA的型号。
严岩还建议成立专业产品开发团队，通过稳定的中国运动员资源，开发具有中国特色的专业运动产品，但最终未能落实。
FILA也在安足消化5年后出现了转机。 2014年由赤字转为盈馀，2018年末零售水超过亿，成为安踏初期的水进入亿俱乐部的子品牌。 但安踏不愿透露FILA在收入中的占有率。
在FILA复活的过程中，安足维持了独立的发展，为此在很多国际品牌工作的姚伟雄担任了大中华区的总裁。 姚伟雄就任后，大胆改革，建立新的团队，向FILA注入新的基因，确立“时尚+运动”作为FILA的核心气质，避免耐克、阿迪达斯和运动专业战场的正面竞争。
安踏方面对收购品牌的发展表示满意，但问题不仅在于下一次安踏能否重建FILA，而且目前收购品牌大部分还出现赤字。
(根据回答者的要求，严岩是假名)